【沥青周报】沥青舒缓切换冬季淡季，短期行情奴婢油价波动

　　本周不雅点   

　　1）行情总结：

　　本周沥青期货价钱颠簸偏强。中东地缘省略情下原油价钱反弹，沥青期价奴婢高潮。而现货端部分赶工刚需提前在冬季开释，带动现货价偏稳驱动。但跟着舒缓参预冬季，部分区域降温降雪，将影响沥青出货需求，需求或由小旺季向淡季过渡。探究真金不怕火厂放胆排产托底资本价，需求出息偏罅隙看待且油价核心预期下调下，沥青价钱或以区间颠簸看待。本周玄色板块走强，跟基建量度的沥青或有所心扉带动，但带动能力有限。

　　2）基本面数据：

　　本周沥青期货价钱颠簸偏强。截止10月25日，沥青主力合约收于3284元/吨，环比10月18日3273元/吨高潮11元/吨，涨幅0.3%。

　　本周现货价钱稳重回落。截止10月25日，山东重交沥青现货价为3635元/吨，环比10月18日3680元/下落45元/吨，跌幅1%。

　　本周基差转弱。截止10月25日，山东期现基差录得351元/吨，环比10月18日407元/吨回落。

　　本周沥青供应加多。10月25日当周，中国沥青产量为49.2万吨，环比10月18日当周48.1万吨高潮2%。

　　本周销量需求回落。10月25日当周，24家样本企业销量为23.8万吨，环比10月18日当周24.87万吨回落4%。

　　本周去库节拍显豁放缓。10月25日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为52.7万吨，环比上周51.9万吨高潮2%。

　　本周利润赔本有所减少。10月25日当周，经钢联测算的山东沥青分娩毛利为-628元/吨，环比10月18日当周-794元/吨赔本减少。10月24日，BU-Brent裂解差为-10.8好意思元/桶，环比10月18日-10.2好意思元/桶基本执平。

　　3）不雅点：单边：沥青执颠簸看待。真金不怕火厂本身主动诞生利润的力量不彊，重复油价颠簸偏弱，沥青价钱凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而阛阓接货心扉相对严慎，真金不怕火厂退换缩减排产见解，勤快以低开工撑执沥青价钱下方。品种套利：可逢低多BU-Brent价差。油价重点下移预期，尽管资本端撑执沥青也转弱。但跟着沥青真金不怕火厂控产和库存去化托底，供应压力或较原油偏小，其价钱跌幅较油价或相抗击跌，不错采用逢低多BU-Brent价差。

　　一、期货阛阓   

　　本周沥青期货价钱颠簸偏强。中东地缘省略情下原油价钱反弹，沥青期价奴婢高潮。而现货端部分赶工刚需提前在冬季开释，带动现货价偏稳驱动。但跟着舒缓参预冬季，部分区域降温降雪，将影响沥青出货需求，需求或由小旺季向淡季过渡。探究真金不怕火厂放胆排产托底资本价，需求出息偏罅隙看待且油价核心预期下调下，沥青价钱或以区间颠簸看待。

　　截止10月25日，沥青主力合约收于3284元/吨，环比10月18日3273元/吨高潮11元/吨，涨幅0.3%；单边成交量148406手，环比减少8507手；执仓量129911手，环比加多845手。价差结构上，BU连一与连三合约价差为9元/吨，环比10月18日35元/吨回落。

　　二、现货阛阓

　　本周现货价钱稳重高潮。截止10月25日，山东重交沥青现货价为3635元/吨，环比10月18日3680元/下落45元/吨，跌幅1%。其中华北阛阓跌45元/吨至3530元/吨，华东阛阓涨执平，华南阛阓跌25元/吨至3585元/吨。华东-山东价差为85元/吨，环比上周40元/吨回落。

　　需求端，冬季前的赶工需求提前开释，但资金不到位下，举座需求存压。供给端，真金不怕火厂低利润下督察偏低开工率，低利润和高库存下援救能力有限。总之，下贱形势开工不足预期，资金回笼速率滞后，结尾需求复相对舒缓，现货价钱以稳为主，涨跌幅相对有限。

　　三、期现基差 

　　本周基差现价下行，期价高潮，基差转弱。截止10月25日，山东期现基差录得351元/吨，环比10月18日407元/吨回落；华东期现基差录得436元/吨，环比10月18日447元/吨回落。10月25日，稀释沥青到岸升贴水为-11.8好意思元/桶，环比10月18日-11.7好意思元/桶基本执平。

　　四、产业链跟踪  

　　4.1 供应端

　　本周沥青供应加多。10月25日当周，中国沥青产量为49.2万吨，环比10月18日当周48.1万吨高潮2%。其中华东产量为8.4万吨，环比10月18日当周9.0万吨回落。山东沥青产量为18.35万吨，环比10月18日当周15.84万吨高潮；重交沥青产能运用率为28.7%，环比10月18日当周27.8%稍微上升。本周国内真金不怕火厂沥青磨练减损量为90.17万吨，环比上周93.27万吨下落3%。

　　举座需求相对承压和利润欠安下，真金不怕火厂大幅援救开工积极性偏弱，部分真金不怕火厂采用停产大概减产，从而减供以撑执沥青价钱底部。

　　4.2 需求端

　　本周销量需求回落。10月25日当周，24家样本企业销量为23.8万吨，环比10月18日当周24.87万吨回落4%。其中华北企业销量为8万吨，环比上周7.5万吨稍微高潮；华东企业销量2.3万吨，环比上周2.7万吨回落。华南地区销量2.9万吨，环比上周3.5万吨回落。山东沥青销量为7.2万吨，环比上周7.3万吨基本执平。10月23日当周中国石油沥青装配开工率为28.7%，环比10月18日当周27.8%上升。其中10月25日当周，防水卷材开工率录得34.4%，环比上周36%高潮；说念路改性沥青开工率录得29.5%，环比上周32.2%回落。

　　往后看，跟着舒缓参预冬季，需求端也将濒临压力，沥青小旺季向淡季切换。总量上结尾需求受形势资金枯竭、形势贪图约束蔓延等结构性影响仍在，阛阓对沥青执严慎看待。

　　4.3 库存端

　　本周去库节拍显豁放缓。现货端，10月25日当周，国内27家样本企业沥青厂内库存为52.7万吨，环比上周51.9万吨高潮2%；33家样本企业社会库存量为24.7万吨，环比上周30.8万吨回落20%。期货端，10月25日石油沥青期货库存为22740吨，厂内库存为0吨，总期货库存为22740吨，环比10月18日回落4%。

　　本周社会库存去库进度放缓，刚需带来的库存破钞或以见底。后续跟着冬季驾临需求转弱，库存或有堆积压力，对沥青价钱变成阻挡。

　　4.4  利润端

　　本周利润赔本有所减少。10月25日当周，经钢联测算的山东沥青分娩毛利为-628元/吨，环比10月18日当周-794元/吨赔本减少。10月24日，BU-Brent裂解差为-10.8好意思元/桶，环比10月18日-10.2好意思元/桶基本执平。BU-SC裂解差为-673元/吨，环比10月18日-666元/吨回落。BU-FU裂解差为238元/吨，环比10月18日203元/吨回落。BU-LU裂解差为-772元/吨，环比10月11日-786元/吨回落。

　　总的来看，单边：沥青执颠簸看待。真金不怕火厂本身主动诞生利润的力量不彊，重复油价颠簸偏弱，沥青价钱凭借需求预期改善而带来的上行空间仍相对有限。而阛阓接货心扉相对严慎，真金不怕火厂退换缩减排产见解，勤快以低开工撑执沥青价钱下方。品种套利：可逢低多BU-Brent价差。油价重点下移预期，尽管资本端撑执沥青也转弱。但跟着沥青真金不怕火厂控产和库存去化托底，供应压力或较原油偏小，其价钱跌幅较油价或相抗击跌，不错采用逢低多BU-Brent价差。

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包袱剪辑：张靖笛